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皇朝家私现金出售2.18亿股 解经营困局仍需时日

2019-06-10

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导读 :近日,皇朝家私发布联合公告称,获科学城(最终实际控制人为国资委)现金方式要约收购公司2.18亿股销售股份,约占此前已发行股本的10.09%,每股要约价格为现金1.18港元。

皇朝家私现金出售2.18亿股 解经营困局仍需时日

近日,皇朝家私发布联合公告称,获科学城(最终实际控制人为国资委)现金方式要约收购公司2.18亿股销售股份,约占此前已发行股本的10.09%,每股要约价格为现金1.18港元,较签约日收盘价0.96港元/股,约溢价22.92%,总代价约为2.576亿港元。

同日,科学城以现金方式,认购公司发行的4.33亿股新股,每股作价为1.02元,较签约日收盘价约溢价6.25%,总代价约为4.417亿港元,约占扩增股本后总股本的16.67%。

交易完成后,科学城将持有皇朝家私约25.07%的股份,成为公司的第二大股东。

受科学城要约收购及认购股份的利好讯息驱动,皇朝家私复牌后股价最高飙升22.92%至1.18港元。截至6月6日收盘,报收1.160港元/股,单日涨幅为20.83%。


引入国资委,优化股本结构,扩张业务链

科学城成立于1984年,前身是广州经济技术开发区建设开发总公司,2003年改制为广州开发区建设发展集团有限公司,是广州开发区最早成立的国有企业之一,是广州市政府批准成立、广州开发区国资局授权经营的国有独资公司,主要在国内从事建筑、房地产开发、物业管理业等业务。

皇朝家私成立于1997年,是一家集专业研发设计、生产制造、全球销售与售后服务于一体的恒彩88公司,截至2018年底,经皇朝家私授权的品牌专卖店已达3000多家,分布在全国四百多个城市和地区,产品远销美国、欧洲、澳洲及亚洲其他多个地区。

从科学城及皇朝家私业务结构上看,两者均不属于同一行业,那么,两者为何“联姻”呢?

委任董事及股权结构方面,本次交易完成后,公司约有53.72%的股权集中在谢锦鹏(皇朝家私创始人、董事会主席兼首席执行官)及科学城两大股东手里,与过往相比较,股权架构清晰许多。

同时,随着科学城入公司董事会,公司管理及投资决策上将得到改善。

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业务扩张方面,皇朝家私将可利用科学城国资背景优势,获得优质或低价土地资源的机会,为公司未来厂房的扩建及业务多元化发展提供了契机。

而作为科学城,可利用皇朝家私在家居行业的地位及部分土储,整合集团业务链,实现现有业务组合多元化,减少房地产周期波动的影响。

融资渠道方面,不管从短周期及长周期来看,随着科学城的入驻,皇朝家私的融资授信额度有望进一步提升,与此同时,将享有较低的融资利率。

除此之外,从皇朝家私联合公告显示,将发行次新股所得用于偿还贷款,向西川物业信贷有限公司还约2000万港元、向中国银行偿还约5000万港元及向工商银行偿还约3000万港元、建造新厂房及新仓库的费用约3亿港元及结余用作营运资金。


皇朝家私经营业绩止步不前,引援纾困还需时日

从经营业绩上看,皇朝家私近5年的业绩表现并不乐观,较行业竞争对手相比,营业收入及归属股东净利润年复合增速均弱于同业竞争对手。

截至2014-2018年底,公司营业收入从9.18亿港元下滑至2018年8.34亿港元,同期行业竞争对手索菲亚、欧派家居及美克家居的年复合增速分别为32.66%、24.73%及18.03%,均保持两位数增长的态势,与公司负增长态势有较大的反差。

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归属净利润方面,公司归属股东净利润从2014年亏损1.51亿元,到2018年实现盈利5264万港元,毛利率也从17.89%提升至32.03%,公司整体盈利能力在提升。

同期行业竞争对手索菲亚、欧派家居及美克家居的归属股东净利年复合增速分别为30.86%、42.11%及17.83%。从直观的角度上看,公司获利能力与行业竞争对手相比,提升空间还是比较大的。

经营现金流方面,如下图所示,公司现金流净额及现金及现金等价物期末余额整体呈现净流入态势,但其稳定性尚待增强。

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债务方面,公司资产负债率呈现递减的态势,且优于行业平均水准。截至2014-2018年底,公司资产负债率从43.94%下滑至35.45%,低于H股家居行业的45.99%及A股家居行业的41.24%。(注:A股及H股家居行业资产负债率平均值市,根据行业前十家企业资产负债率叠加进行换算所得)

皇朝家私现金出售2.18亿股 解经营困局仍需时日

很显然,皇朝家私近几年经营业绩被竞争对手约拉越大,基本与行业高速发展的业态格格不入,显得有些另类。

回顾公司近5年发展,导致公司经营业绩不佳的原因,不排除受家居行业竞争加剧,市场消费模式转变,如互联网时代的冲击的影响。

与此同时,公司近几年品牌在消费者心中的信用度持续下滑,如皇朝家私家居此前因质量不合规及售后服务不佳等因素,导致投诉增加,产品推广及销售均有不同程度受阻。

此次,引入国资背景的科学城,想让公司短时间内重返赛道,甚至是追上行业竞争对手,光有资金或资产注入是不够的,提升产品质量、产品个性化服务、重拾消费者信心及品牌推广才是重点,而这些想短时间内有所成效,并非易事。对此,皇朝家私引援纾困,还需时日。

尾语:科学城通过溢价换取皇朝家私近25%的控股权,是否想借助此次合作机会为踏板,“借壳”登陆港交所,提升集团品牌效用,业务国际化及多元化发展,还需且看且行。

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责任编辑:芳琴
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